30.12.24
venerdì 03.01.25
04.01.25
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[ Analisi ]

Quanto dovrebbero valere le azioni Tesla?

di Wolf Richter

Ma ora Tesla è solo un’altra casa automobilistica di medie dimensioni con vendite di veicoli stagnanti in mezzo ai concorrenti EV che le stanno mangiando il pranzo. Quindi dovrebbe essere scambiata come una casa automobilistica del tutto normale.

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Di seguito, Wolf Richter dimostra quanto siano favolosamente sopravvalutate le azioni Tesla. Ho serie difficoltà a pensare a un caso precedente in cui la valutazione di una società a grande capitalizzazione fosse tenuta alta essenzialmente in base al culto della personalità del suo fondatore. Bisogna ammettere che una schiera di acquirenti di azioni Tesla ci crede da tempo; ricordate come le azioni Tesla fossero valutate molto bene quando c’erano seri dubbi sul fatto che sarebbero mai diventate redditizie.

Una seconda domanda interessante è quanto svanirà l’influenza politica di Musk quando il prezzo delle azioni Tesla scenderà a livelli più realistici, il che è piuttosto lontano. È vero che la proprietà di Twitter da parte di Musk è ora una grande fonte del suo potere. Ma la stampa popolare ama esagerare con le celebrità finché le loro fortune non cambiano, e poi accumularle. E Musk ha la pelle molto sottile. Quindi un’inversione di fortuna di Musk, anche se è praticamente certo che rimarrà comodamente un miliardario, potrebbe essere uno spettacolo interessante.

C’è anche il problema correlato di se e quando inizieranno le recriminazioni negli Stati Uniti sul perché le nostre case automobilistiche siano state così ampiamente massacrate nel mercato dei veicoli elettrici dai produttori cinesi. Verso la fine degli anni ’70 e ’80, la stampa economica statunitense criticava regolarmente e in modo mirato la perdita di abilità manifatturiera degli Stati Uniti, poi a favore di Germania e Giappone, con il dito puntato contro i dirigenti statunitensi sclerotici. Ora vedo relativamente poche cose di questo genere. Apparentemente ora abbiamo la migliore di tutte le élite possibili.

È vero che gli acquirenti di auto statunitensi saranno protetti da questa realtà della superiorità dei veicoli elettrici cinesi il più a lungo possibile da tariffe e altre restrizioni all’importazione. Ma c’è una sorprendente incapacità di riconoscere che costi di trasporto più alti del necessario si traducono in costi di manodopera non competitivi. Questo effetto non è certamente così pronunciato come per l’edilizia abitativa. Si noti che la Germania ha riconosciuto esplicitamente questo problema, promuovendo (fino a poco tempo fa) costi di affitto accessibili e forti diritti degli inquilini in modo che gli inquilini potessero e spesso rimanessero nello stesso appartamento per decenni. Gli Stati Uniti sembrano aver perso la bussola, che il nostro capitalismo rentier, con alti costi per l’edilizia abitativa, l’assistenza sanitaria, l’istruzione superiore e ora i costi delle auto, non può diventare competitivo a meno che non vengano tenuti sotto controllo. Con l’estrema espansione di queste categorie e gli operatori storici del settore che esercitano un grande potere politico, non ci trattengo il fiato.

Yves Smith

Tesla ha riferito oggi che le consegne globali per l’intero anno 2024 sono diminuite dell’1,1% a 1,789 milioni di veicoli, mentre le consegne del Q4 sono aumentate solo del 2,3% anno su anno a 495.570, un nuovo record di poco. E la storia della crescita è finita.

Ma i concorrenti di Tesla nel settore dei veicoli elettrici stanno facendo fieno nel mercato dei veicoli elettrici in rapida crescita. Il più grande concorrente di Tesla nel settore dei veicoli elettrici, la cinese BYD, ha annunciato che le consegne dei suoi veicoli elettrici a batteria nel 2024 sono aumentate del 12%, a 1,764 milioni di veicoli elettrici. Nel quarto trimestre, ha consegnato 595.413 veicoli elettrici, in aumento del 13,1% anno su anno, superando le consegne del quarto trimestre di Tesla di 100.000 veicoli o del 20%!

Altri produttori cinesi di veicoli elettrici, i cui nomi sono noti negli Stati Uniti perché le loro azioni/ADR sono scambiati sui mercati statunitensi, hanno annunciato grandi guadagni nelle vendite di veicoli elettrici nel 2024, tra cui:

Li Auto Inc. [LI], vendite annuali: +33% a 500.508 veicoli elettrici; Nio [NIO], vendite annuali: +39% a 221.970 veicoli elettrici; e Xpeng [XPEV], vendite annuali: +34% a 190.068 veicoli elettrici.

Anche le case automobilistiche statunitensi tradizionali GM e Ford hanno segnalato grandi incrementi nelle vendite dei loro veicoli elettrici a batteria negli Stati Uniti nel 2024 fino al terzo trimestre (le consegne del quarto trimestre saranno annunciate nei prossimi giorni):

  • Vendite di veicoli elettrici Ford nel 2024 fino al terzo trimestre, negli Stati Uniti: +45% a 67.689 veicoli elettrici
  • Vendite di veicoli elettrici GM nel 2024 fino al terzo trimestre, negli Stati Uniti: +24% a 70.450 veicoli elettrici

GM ha eliminato la sua popolare Bolt e Bolt EUV nel 2023, ma ha lanciato un sacco di nuovi modelli che di recente sono arrivati ​​nei concessionari. Quindi, nel terzo trimestre, le vendite di veicoli elettrici di GM sono aumentate del 60% anno su anno.

Quindi questo declino di Tesla nel 2024 è un segnale di problemi per Tesla: Musk è il problema più grande in questo momento? Mentre le vendite complessive di veicoli elettrici continuano a crescere a un ritmo rapido, anche se le vendite di veicoli ICE si sono fermate a livelli bassi .

Nel quarto trimestre, le consegne di Tesla hanno raggiunto un record di 495.570 veicoli, appena il 2,3% in più rispetto al quarto trimestre del 2023 (in rosso nel grafico sottostante), tra cui:

  • Model Y e Model 3: 471.930 (+2,3% anno su anno, blu)
  • Cybertruck, Model S e Model X: solo 23.640 (+2,9% anno su anno, verde).

Il Cybertruck è stato la grande promessa e la speranza, ed è in produzione da un anno intero, ma le consegne stanno apparentemente crescendo a un ritmo modesto:


Le altre case automobilistiche pubblicheranno i loro dati sulle consegne negli Stati Uniti nei prossimi giorni. Quindi, mentre aspettiamo, ipotizziamo che le vendite di veicoli elettrici siano cresciute solo del 10% negli Stati Uniti nel 2024, trascinate verso il basso da Tesla, dopo essere cresciute del 46% nel 2023. Quindi le vendite totali di veicoli elettrici supererebbero 1,3 milioni (veicoli elettrici = segmenti rossi), mentre le vendite di veicoli ICE, inclusi gli ibridi, arriverebbero a circa 14,6 milioni (ICE = colonne nere). E il ruolo di Tesla nel segmento dei veicoli elettrici, pur essendo ancora ampio, sta diminuendo rapidamente, mentre altri modelli di veicoli elettrici aumentano:

Quindi, quanto dovrebbe valere Tesla?

Con vendite di veicoli stagnanti, perdita di quote di mercato e superamento da parte di un concorrente cinese (BYD), mentre altri concorrenti la recuperano, Tesla si trova ora nella stessa posizione di Ford e GM, che vengono scambiate con rapporti P/E compresi tra una cifra e forse 15.

Rapporti P/E attuali:

  • Ford: 11.1
  • GM: 5.5
  • Stellantis: 2.7
  • Honda: 7.3
  • Toyota: 9,6
  • Tesla: 103,2

Queste case automobilistiche tradizionali con i loro bassi rapporti P/E non sono buoni affari. Non sono sottovalutate. Ecco dove si trovano le azioni delle case automobilistiche, e per una buona ragione.

L’industria automobilistica negli Stati Uniti, come si può vedere dal grafico sopra, è stata un’industria senza crescita per decenni, interrotta da grandi crolli, fallimenti e salvataggi. Dinamiche simili si sono verificate in Europa, Giappone e altri mercati sviluppati.

Solo i rampanti aumenti di prezzo e l’aumento infinito di prezzi hanno permesso alle case automobilistiche di aumentare i loro ricavi in ​​dollari, anche se le vendite unitarie sono stagnanti e in calo. Infatti, poiché hanno continuato ad aumentare i prezzi dei loro modelli per aumentare i loro margini di profitto e le vendite in dollari, le loro vendite unitarie sono diminuite perché i loro modelli sono diventati troppo costosi.

Tesla sta ancora pubblicizzando un sacco di cose che vi lasceranno a bocca aperta, come faceva con il Cybertruck, il Semi e tutte le altre cose. I due elementi più pubblicizzati e clamorosi al momento sono l’intelligenza artificiale e un robotaxi che non esiste ancora.

Quindi OK, diamo il beneficio del dubbio all’hype e al clamore di Tesla e diciamo che poiché Ford viene scambiata a un rapporto P/E di 11,1, Toyota a 9,6, Honda a 7,3 e GM a 5,5, allora Tesla dovrebbe ragionevolmente scambiare a un rapporto P/E fino a 15 forse, per essere valutata per la realtà. Quindi dividi l’attuale prezzo delle azioni Tesla di $ 378 per circa 7, per ottenere un prezzo delle azioni di $ 54, a quel punto verrebbe scambiata a un rapporto P/E di circa 15, ancora molto più alto delle principali case automobilistiche negli Stati Uniti. Sarebbe ancora relativamente alto per una casa automobilistica.

Ovviamente sto scherzando. A Wall Street non importa della realtà o dei rapporti P/E. Wall Street vende clamore su clamore, e Musk lo sa da tempo, e ha giocato alla perfezione a questo gioco, che gli ha permesso di finanziare e costruire l’azienda, e il suo successo finora. È stato un risultato enorme.

Quando Tesla è diventata una casa automobilistica globale redditizia, con un capitale in contanti di 33 miliardi di dollari, ha scosso le case automobilistiche tradizionali, costringendo l’intero settore a investire enormi quantità di denaro nello sviluppo e nella produzione di veicoli elettrici e batterie per veicoli elettrici, molti dei quali negli Stati Uniti, il che ha comportato un boom nella costruzione di fabbriche negli Stati Uniti , ecc. ecc. Quindi tutto questo era bello e molto difficile da realizzare, e Tesla è riuscita a farlo.

Ma ora Tesla è solo un’altra casa automobilistica di medie dimensioni con vendite di veicoli stagnanti in mezzo ai concorrenti EV che le stanno mangiando il pranzo. Quindi dovrebbe essere scambiata come una casa automobilistica del tutto normale.

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