La bomba a orologeria crittografica di Trump. Non fidatevi dei suoi corsari di Bitcoin
Mentre aveva liquidato Bitcoin come una truffa durante il suo primo mandato alla Casa Bianca, Trump ha ora definitivamente cambiato tattica. Si è appassionato alle criptovalute durante la sua campagna di rielezione e, per completare la sua conversione, il 6 marzo ha firmato un ordine esecutivo per istituire una “Riserva strategica di Bitcoin e una riserva di asset digitali statunitensi”.
Il governo degli Stati Uniti accumula sensatamente una serie di materiali in caso di emergenza, tra cui petrolio, equipaggiamento militare, forniture mediche e oro. Ma che senso ha accumulare criptovalute prive di qualsiasi utilità intrinseca? Soprattutto se ti sei imposto, come ha fatto Trump, di non vendere mai le criptovalute che hai nascosto? La logica di forzare la Federal Reserve a creare una scorta di criptovalute è in parte spacconeria egoistica, in parte trolling, ma anche in parte strategia.
La parte spacconata egoistica è stata resa dolorosamente ovvia quando Donald e Melania Trump hanno intascato decine di milioni di dollari dalle monete meme altrimenti inutili che avevano emesso tre giorni prima della sua inaugurazione. La parte troll è stata anche in mostra quando ha firmato l’ordine esecutivo. Mentre apponeva cerimoniosamente la sua firma esuberante sulla linea tratteggiata dell’ordine, ha sorriso con il sorriso di un contadino sfacciato che, appena entrato nel salotto immacolato del barone, rovina lo splendore dei suoi tappeti persiani con i suoi stivali infangati. Ecco come si sono sentiti i democratici e i repubblicani tradizionali mentre guardavano Trump elevare le criptovalute favorite da libertari, eccentrici e criminali allo status elevato precedentemente riservato all’oro massiccio e ai buoni del Tesoro degli Stati Uniti.
Tuttavia, in mezzo a questa cacofonia di speculazioni inquietanti, trionfi e disperazione, è facile perdere di vista l’interessante ruolo che la riserva strategica di criptovalute di Trump gioca nel suo più ampio piano economico. E questo sarebbe il nostro errore.
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Per rimodellare l’ordine economico globale nell’interesse a lungo termine dell’America, Trump ha una strategia a due punte, apparentemente contraddittoria: svalutare il dollaro mantenendo il suo predominio globale. Incrementando le esportazioni statunitensi (mentre il dollaro diventa più economico) e riducendo al contempo i costi di prestito del governo statunitense (mentre la ricchezza estera si accumula nel debito a lungo termine statunitense), il Presidente cerca di aumentare l’egemonia statunitense e al contempo riportare la produzione in America. I dazi, in questo contesto, sono l’arma principale del Paese, che spinge amici e nemici a liberarsi delle loro riserve in dollari e ad acquistare più obbligazioni a lunga scadenza (superiori a 10 anni).
Ma cosa c’entrano le criptovalute con tutto questo? Per avere un’idea della risposta, prendiamo il caso delle banche giapponesi che detengono più di 1 trilione di dollari, il risultato di decenni di esportazioni verso gli Stati Uniti. Trump vuole intimidire Tokyo affinché investa negli Stati Uniti o scarichi la maggior parte dei suoi dollari nei mercati monetari (facendo così scendere il dollaro) senza convertirli in euro o renminbi (il che rischierebbe di rafforzare lo status di riserva delle valute rivali). Cosa potrebbe fare il trucco? Che ne dici di convincere, o forzare, i giapponesi a scambiare i loro dollari con le criptovalute? Funzionerebbe, soprattutto se la Federal Reserve dominasse la scena delle criptovalute. Cos’altro avrebbe potuto intendere Trump quando ha affermato in questo ordine esecutivo che gli Stati Uniti “non hanno massimizzato la loro posizione strategica come riserva di valore unica nel sistema finanziario globale”?
Ancora più intrigante, quattro giorni dopo l’ordine esecutivo, Trump ha approvato le stablecoin. Così facendo, ha aggiunto una nuova affascinante dimensione all’idea di costringere gli investitori istituzionali non americani a fare mosse che servono al suo piano economico generale.
Le Stablecoin sono criptovalute ancorate ad una valuta fiat, come ad esempio euro e dollaro, oppure a commodity come l’oro, per citarne una. Questo ancoraggio rende il prezzo delle criptomonete più stabile e limita la loro alta volatilità.
Cosa sono queste stablecoin e perché sono strumenti particolarmente promettenti per la strategia gemella di Trump? Commercializzate come versioni crittografiche del dollaro, le stablecoin come Tether, USD Coin e Binance sono, per definizione, una contraddizione in termini. L’intero scopo di Bitcoin, la prima criptovaluta, era quello di farla pagare all’uomo, alle banche centrali e alle loro valute legali, principalmente il dollaro. Ma le stablecoin, che sono utilizzate principalmente per i pagamenti transfrontalieri, sono criptovalute denominate in dollari che offrono l’anonimato, la versatilità e l’universalità di Bitcoin, sostenendo anche di garantire la piena convertibilità in dollari con un tasso di cambio uno a uno. In effetti, alcune delle più grandi banche e istituzioni finanziarie del mondo sono desiderose di emettere stablecoin che sono popolari nei mercati emergenti. Il mese scorso, il CEO di Bank of America ha suggerito che potrebbe lanciare la propria, seguendo gli esempi di PayPal, Revolut, Stripe e molti altri.
Ma come possono le stablecoin promettere di mantenere il loro valore legato al dollaro, e questa promessa è credibile? In teoria, questa promessa può essere mantenuta se l’emittente della stablecoin detiene, in un caveau, un dollaro per ogni token emesso. Ma, naturalmente, detenere dollari a interessi zero in un caveau sarebbe un anatema per qualsiasi finanziere che si rispetti. Quindi, anche se l’emittente della stablecoin possiede davvero una quantità di dollari pari ai token che ha emesso, scambierà immediatamente questi dollari con un asset sicuro, fruttifero e denominato in dollari, come i buoni del Tesoro USA a 10 anni. In questo modo l’emittente è fedele alla sua parola di sostenere i propri token con dollari veri e, allo stesso tempo, guadagnando interessi. È un accordo che piace a Donald Trump e, credo, al centro dell’idea della sua riserva strategica di criptovalute.
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Con l’istituzione di una riserva di criptovalute contenente stablecoin garantite dal dollaro, le autorità statunitensi stanno segnalando ai detentori di dollari esteri che il governo degli Stati Uniti approva la loro proprietà di queste criptovalute. Durante le prossime negoziazioni con vari governi, con le tariffe che pendono come una spada di Damocle sopra la loro testa, il Presidente lascerà cadere sottili accenni su quanto sarà contento se gli investitori stranieri acquisteranno queste stablecoin utilizzando i propri dollari. Se le acquistano, l’offerta di dollari aumenterà, il tasso di cambio del dollaro scenderà, nessun’altra valuta fiat emergerà come potenziale pretendente allo status di valuta di riserva del dollaro e le stablecoin denominate in dollari aumenteranno di valore. Poiché questi token varranno ora più di un dollaro, il loro emittente avrà un incentivo a emettere più token per ripristinare il tasso di cambio uno a uno con il dollaro. Nel processo, acquisteranno, con i proventi dei token aggiuntivi che emetteranno e venderanno, più titoli del Tesoro USA a lunga scadenza per sostenere la loro maggiore offerta di token. Bingo! La duplice strategia di Trump si concretizza: il dollaro viene svalutato mentre aumenta la domanda di titoli di Stato americani a lungo termine, con conseguente calo dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA e dei costi del servizio del debito del governo.
Sentendo questo, dovrebbero risuonare nelle nostre teste dei campanelli d’allarme assordanti. Perché se questa strategia funziona e le stablecoin diventano un pilastro dell’egemonia americana, Trump avrà piazzato una bomba a orologeria nelle fondamenta del sistema monetario globale. La storia monetaria è disseminata di cadaveri di schemi che garantiscono la convertibilità di una nuova moneta con un’antica riserva di valore. Lo stesso Gold Standard era uno di questi schemi, il sistema postbellico di Bretton Woods un altro.
“Se le stablecoin diventassero un pilastro dell’egemonia americana, Trump avrebbe piazzato una bomba a orologeria nelle fondamenta del sistema monetario globale”.
Prendiamo come esempio quest’ultimo, che coincise con l’età dell’oro del capitalismo, gli anni Cinquanta e Sessanta. L’idea alla base di Bretton Woods era che le valute occidentali sarebbero state legate al dollaro con tassi di cambio fissi. Inoltre, il dollaro stesso sarebbe stato ancorato all’oro a un tasso di conversione fisso di 35 $ per un’oncia del magico metallo. Finché gli Stati Uniti rimasero un’economia in surplus, esportando in Europa e Giappone beni e servizi di valore in dollari maggiore di quello delle sue importazioni, il sistema funzionò bene. I dollari in surplus americani furono inviati in Europa e Giappone (sotto forma di prestiti, aiuti o investimenti diretti) e poi riciclati negli Stati Uniti con ogni aereo Boeing o frigorifero Westinghouse acquistato da clienti europei e giapponesi.
Purtroppo, alla fine degli anni Sessanta, questo sistema di riciclaggio crollò irreparabilmente. Gli Stati Uniti si erano trasformati in un’economia in deficit, inondando Europa e Giappone (e in seguito anche la Cina) con sempre più dollari per finanziare le importazioni nette statunitensi. A patto che i non americani fossero felici di accumulare i loro dollari, non ci furono problemi. Ma più dollari avevano, più erano scettici sul fatto che il governo statunitense avrebbe onorato la promessa di consegnare un’oncia d’oro a chiunque avesse 35 dollari. In effetti, quando si verificarono diverse “corse” dell’oro americano, il presidente Nixon stracciò l’accordo di Bretton Woods, pose fine alla convertibilità del dollaro in oro del governo statunitense e mandò un messaggio agli europei in stile Trump: “il dollaro è la nostra valuta, ma è un vostro problema”.
Quindi, ecco il punto: se il potente impero statunitense, all’apice della sua egemonia mondiale, non è riuscito a onorare l’ancora del celebrato sistema finanziario del dopoguerra, ovvero il tasso di conversione fisso, cosa ci dà la sicurezza di immaginare che un’organizzazione privata, come Tether o Binance, possa farlo in modo sostenibile? Niente! In effetti, la logica impone il contrario a causa della struttura degli incentivi incorporati nella riserva strategica di criptovalute di Trump. Pensateci: man mano che più dollari finiscono nelle stablecoin, i rendimenti dei titoli del Tesoro USA si abbassano e gli emittenti di stablecoin hanno un incentivo maggiore a investire in asset meno stabili. In effetti, potrebbero persino rischiare di emettere token aggiuntivi senza sostenerli con ulteriori asset sicuri denominati in dollari. Più questo va avanti, maggiore è la dipendenza del governo statunitense e del sistema monetario globale da corsari i cui incentivi sono quelli di agire in modo meno responsabile. Questo classico caso di azzardo morale vi ricorda qualcosa? In caso contrario, vi consiglierei di guardare di nuovo The Big Short.
Yanis Varoufakis è un economista ed ex ministro delle Finanze greco. È autore di diversi libri best-seller.
