Le conseguenze economiche della seconda amministrazione Trump: una valutazione preliminare
Molti di voi riconosceranno il riferimento del titolo al libro che ha portato alla fama John Maynard Keynes, il suo “Le conseguenze economiche della pace”. Keynes, che era stato consulente del team del Tesoro britannico che aveva partecipato alla Conferenza di Versailles, dove si negoziavano i termini dettagliati che sarebbero stati imposti alla Germania dopo la Prima Guerra Mondiale, era stato costretto a tornare in Inghilterra durante i negoziati a causa di un periodo di cattiva salute e aveva deciso di dimettersi perché gli era chiaro che l’accordo sarebbe stato eccessivamente punitivo. Il suo libro, che sosteneva con lungimiranza che il tentativo di imporre una pace cartaginese si sarebbe ritorto contro di lui, divenne un best-seller.
Si noti inoltre che si tratta di un gruppo di autori di peso che sta fornendo una panoramica di un e-book con contributi di 50 esperti. Ma anche questo riepilogo di alto livello sembra un po’ cauto. Sembra riluttante ad affermare chiaramente che la battaglia non ben ponderata di Trump per prevenire o ritardare l’inevitabile passaggio a un ordine multipolare sta rendendo la transizione più dolorosa, e potenzialmente molto più sanguinosa, del necessario.
Puoi scaricare l’e-book qui .
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Autori
Gary Gensler, Professore di Pratica, Economia e Management Globale, e Professore di Pratica, Finanza, Sloan School of Management presso il Massachusetts Institute of Technology; Simon Johnson, Professore di Imprenditorialità Ronald A. Kurtz, Responsabile del Global Economics and Management Group e Faculty Chair dello Sloan Fellows Programme presso il Massachusetts Institute of Technology; Ugo Panizza, Vicepresidente del Centre for Economic Policy Research, Professore di Economia e Cattedra Pictet presso il Geneva Graduate Institute; e Beatrice Weder di Mauro, Presidente del Centre for Economic Policy Research, Presidente, Professore di Economia Globale, Finanza Climatica e Naturale presso il Geneva Graduate Institute (iheid), Visiting Professor presso l’Hoffmann Global Institute for Business and Society (INSEAD).
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Il mondo si sta adattando al secondo “primo centinaio di giorni” di mandato del Presidente Trump. Questa rubrica presenta un nuovo eBook del CEPR in cui oltre 50 esperti analizzano come le politiche della nuova amministrazione stiano rimodellando l’economia statunitense e generando ripercussioni sull’ordine economico globale. Sebbene la valutazione sia preliminare, in parte a causa delle grandi incertezze inerenti allo stile di sviluppo delle politiche del Presidente Trump, nel complesso i contributi suggeriscono che le politiche della nuova amministrazione probabilmente incideranno negativamente sia sull’economia statunitense che su quella globale, sia a breve che a lungo termine.
In una svolta storica notevole, il mondo si sta adattando ai secondi “primi cento giorni” di mandato del presidente Trump.
In un nuovo eBook del CEPR, ” Le conseguenze economiche della seconda amministrazione Trump: una valutazione preliminare” , abbiamo riunito oltre 50 esperti per esplorare come le politiche della nuova amministrazione stiano rimodellando l’economia statunitense e generando ripercussioni sull’ordine economico globale (Gensler et al., 2025). Questa valutazione è preliminare, date le consuete incertezze che caratterizzano tali iniziative, ma soprattutto, date le grandi incertezze intrinseche allo stile di sviluppo delle politiche del Presidente Trump. Il nostro obiettivo è offrire questa valutazione iniziale e aggiornarla nel corso dell’anno, man mano che gli sviluppi si evolvono.
Il quadro che emerge, tuttavia, è motivo di preoccupazione.
Sebbene dazi doganali estesi, rotture nette nelle alleanze globali e rischi per lo stato di diritto abbiano attirato la maggiore attenzione, si è assistito a una serie di altre attività che hanno influenzato l’economia. Tra queste, significativi cambiamenti nelle politiche in materia di immigrazione, deportazioni, cittadinanza per diritto di nascita, ridimensionamento del governo, nonché tagli ai finanziamenti per la scienza, agli aiuti esteri e al sostegno accademico. Cambiamenti radicali nei programmi sanitari e nelle politiche fiscali stanno prendendo piede presso il Congresso e l’amministrazione. Il peggioramento del quadro fiscale statunitense, le sfide alle alleanze internazionali, le guerre tariffarie, le questioni relative all’indipendenza della Federal Reserve e le politiche di deregolamentazione del settore finanziario hanno inoltre sollevato preoccupazioni sulla sostenibilità del sistema globale basato sul dollaro.
Sebbene i mercati dei capitali statunitensi e globali abbiano finora mostrato resilienza, i primi indicatori indicano turbolenze economiche future. I rischi per investimenti, inflazione e catena di approvvigionamento sono tutti aumentati. Imprese, operatori finanziari, paesi stranieri e cittadini stanno naturalmente valutando le conseguenze di tutto ciò per il loro futuro economico.
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Gli Stati Uniti stanno inoltre abbandonando il loro ruolo storico di fornitori di beni pubblici globali chiave – in termini di commercio, sicurezza nazionale, stato di diritto, ricerca di base e dollaro – che hanno sostenuto la prosperità nazionale e internazionale per decenni. Sebbene l’impatto completo del declino della leadership statunitense possa richiedere tempo per manifestarsi – con l’adeguamento di istituzioni ed economie a un ordine internazionale meno stabile – è probabile che cambiamenti politici così profondi abbiano conseguenze negative nel medio-lungo termine.
La nuova amministrazione ha occasionalmente attenuato politiche controverse in risposta alle reazioni del mercato azionario o obbligazionario, come ad aprile, quando ha rinviato di 90 giorni i dazi reciproci. La ripresa del mercato da allora, tuttavia, non indica necessariamente un futuro roseo.
Nella misura in cui l’amministrazione interpreta gli attuali mercati finanziari come un via libera, tale interpretazione potrebbe incoraggiare politiche che compromettono la crescita a lungo termine. Nel tempo, l’effetto cumulativo potrebbe essere un profondo indebolimento sia del dinamismo economico statunitense sia del sistema globale che un tempo guidava.
I secondi “primi cento giorni”
Molto è cambiato dai primi “cento giorni” del Presidente Trump nel 2017. Il mondo ha vissuto la pandemia di COVID, gli shock della catena di approvvigionamento, le guerre in Ucraina e Israele, il ritorno dell’inflazione e i progressi nell’intelligenza artificiale (IA), in particolare nell’IA generativa. In tutti questi anni, tuttavia, il ruolo economico dominante degli Stati Uniti è rimasto relativamente costante.
Anche la seconda amministrazione del presidente Trump ha visto importanti cambiamenti rispetto alla prima.
In primo luogo, nonostante l’accresciuta incertezza politica in entrambe le amministrazioni, l’elevato numero e la natura drammatica dei cambiamenti di politica dell’attuale amministrazione, uniti alla sua imprevedibilità, hanno aggravato significativamente l’incertezza. Entro la metà di maggio 2025, il presidente Trump aveva firmato oltre quattro volte più ordini esecutivi rispetto allo stesso periodo del 2017, superando persino i famosi “primi cento giorni” del presidente Franklin Roosevelt. Inoltre, inversioni di rotta si sono verificate nel giro di pochi giorni, i tribunali sono inondati di contenziosi che contestano le nuove misure e i mercati finanziari stanno reagendo a uno stile di governance imprevedibile e reattivo.
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In secondo luogo, la propensione del Presidente al rischio, ai negoziati ad alto rischio e al confronto pubblico è diventata centrale nel suo stile di governance. Questo include la politica del rischio calcolato economicamente sia con gli alleati che con gli avversari, a indicare un allontanamento dal cauto multilateralismo delle amministrazioni passate. Il Presidente Trump e il suo team sono entrati in carica con questa amministrazione con maggiore esperienza e determinazione rispetto a otto anni fa.
In terzo luogo, l’attuale amministrazione sta ripetutamente mettendo alla prova i limiti presidenziali e i limiti tradizionali del potere esecutivo, inclusi gli approfonditi dibattiti costituzionali sulla teoria dell’esecutivo unitario, che afferma il controllo presidenziale totale sulle agenzie federali. Probabilmente l’aspetto più significativo è stato l’uso delle autorità non solo per influenzare i risultati politici, ma anche per influenzare aziende, istituzioni accademiche, studi legali, media, società civile, Stati americani e leader stranieri. Il 12 maggio 2025, il Presidente della Corte Suprema Roberts ha definito lo stato di diritto “in pericolo”.
Trasformazione economica negli Stati Uniti
Considerati tutti questi cambiamenti di politica e di governo, gli investimenti aziendali e finanziari statunitensi potrebbero subire un calo. La fiducia dei consumatori è già calata e le previsioni di una recessione nel 2025 sono diventate più probabili. Le aspettative di inflazione sono divergenti: le proiezioni basate sui modelli rimangono intorno al 3%, ma le aspettative dei consumatori sono balzate oltre il 7%.
Dall’inizio dell’amministrazione, a causa dei dazi – una forma di tassazione – gli americani hanno effettivamente assistito a uno degli aumenti fiscali più significativi da oltre una generazione. Anche tenendo conto della sospensione di alcuni dazi (anche per la Cina), i dazi sono aumentati in media di circa il 10%, rispetto al 2,3% circa registrato alla fine dell’amministrazione Biden. Inoltre, sebbene pubblicizzati come una difesa dei posti di lavoro e del settore manifatturiero della classe media, è improbabile che i dazi producano i benefici promessi in termini di occupazione e gettito fiscale.
Le prospettive per la scienza, l’immigrazione e le politiche rurali sono altrettanto preoccupanti. In ogni caso, le prime mosse dell’amministrazione lasciano presagire costi a lungo termine per l’innovazione, la produttività e la resilienza delle comunità.
La politica fiscale aggiunge un ulteriore livello di stress. Il “Big Beautiful Bill” del presidente Trump, se promulgato, amplierà ulteriormente lo squilibrio fiscale strutturale degli Stati Uniti e la traiettoria insostenibile del debito. Il 16 maggio, Moody’s ha seguito le altre principali agenzie nel declassare il rating sovrano degli Stati Uniti al di sotto della tripla A.
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Trasformazione economica in tutto il mondo
Negli ultimi ottant’anni, gli Stati Uniti hanno fornito beni pubblici internazionali essenziali, non per altruismo, ma per un illuminato interesse personale. Il mondo post-Guerra Fredda è stato ulteriormente definito dal trionfo della democrazia, dall’espansione della globalizzazione e dal consolidamento di un ordine internazionale basato su regole, ancorato a istituzioni multilaterali, mercati aperti e alla leadership statunitense.
Sebbene la seconda amministrazione Trump non abbia provocato fratture in questo sistema, le sta accelerando e approfondendo, anche con politiche che equivalgono ad attacchi all’ordine multilaterale globale stesso.
Ad esempio, i dazi unilaterali degli Stati Uniti minano il principio di non discriminazione, norma fondamentale dell’OMC e un tempo pilastro della leadership commerciale degli Stati Uniti, indebolendo così un principio fondamentale del multilateralismo e del commercio globale basato su regole.
Prendendo le distanze dal suo ruolo tradizionale di fornitore di beni pubblici globali, l’amministrazione sta minando la capacità collettiva di gestire i rischi transnazionali e lasciando i beni comuni globali sempre più esposti.
Sebbene ciò abbia destabilizzato la maggior parte dei Paesi, sta anche stimolando una ricalibrazione strategica nelle economie avanzate, in particolare in Europa. La guerra in Ucraina, unita alle minacce del presidente Trump di ritirarsi dalla NATO e imporre dazi doganali ingenti, ha lasciato l’Europa sempre più esposta, sia economicamente che strategicamente.
L’UE, la seconda economia mondiale, presenta debolezze interne. Come hanno sostenuto Draghi (2024) e Letta (2024), l’Europa opera al di sotto del suo potenziale, con un divario di produttività sostanziale. La risposta più efficace dell’Europa è il completamento del suo mercato interno. L’abbassamento delle barriere intra-UE migliorerà la performance economica e aumenterà il peso geopolitico dell’Europa. Paradossalmente, se l’Europa riuscirà a trovare la volontà politica, le politiche statunitensi potrebbero fornire l’impulso necessario per accelerare l’integrazione nell’UE e sbloccare un potenziale a lungo rimandato. Le politiche del Presidente Trump rendono essenziale l’autonomia strategica europea.
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Le nuove politiche degli Stati Uniti stanno costringendo anche l’Europa a confrontarsi con la sua frammentata architettura di difesa. Una risposta credibile richiederà un aumento della spesa comune per la difesa, cicli di approvvigionamento più rapidi e un maggiore allineamento con i partner. Se ben attuato, tale sforzo potrebbe anche catalizzare una trasformazione tecnologica, in particolare in settori strategici come le infrastrutture digitali avanzate e l’intelligenza artificiale.
Nel resto del mondo, la Cina rimane l’interesse primario delle politiche commerciali del Presidente Trump, e uno dei pochi Paesi a rispondere con consistenti dazi di ritorsione. La Cina è altamente competitiva in molti settori high-tech e dispone di una reale leva economica, come recentemente dimostrato dalle restrizioni cinesi alle esportazioni di minerali di terre rare e magneti. Tuttavia, si trova ad affrontare crescenti tensioni strutturali: elevato debito, crescente disoccupazione giovanile e un settore immobiliare fragile. Per mitigare gli shock tariffari statunitensi, la Cina dovrebbe orientarsi verso una crescita trainata dai consumi.
Per quanto scoraggianti siano state le relazioni tra Stati Uniti e Canada, potrebbero aver portato a un cambiamento nel panorama politico canadese: il Partito Liberale ha guadagnato maggiore consensi sotto la guida del suo nuovo leader, Mark Carney. In Giappone, potrebbe dare impulso all’attuazione delle riforme agricole attese da tempo.
L’America Latina, a causa della sua vicinanza geografica ed economica agli Stati Uniti, è particolarmente esposta all’agenda commerciale di Washington. Il Messico è particolarmente vulnerabile. Essendo il principale partner commerciale degli Stati Uniti e un perno dell’industria automobilistica nordamericana, detiene il secondo maggiore surplus commerciale bilaterale con gli Stati Uniti. Qualsiasi inasprimento delle condizioni commerciali rischia di frenare la crescita del Messico.
Oltre al commercio, i tagli drastici agli aiuti esteri rischiano di avere conseguenze di vasta portata nelle economie a basso reddito. Le riduzioni proposte potrebbero causare oltre 500.000 decessi aggiuntivi ogni anno, principalmente a causa dell’aumento della mortalità per malattie come l’HIV e la malaria.
Valutazione conclusiva
Il quadro economico complessivo dipinto dai nostri esperti riuniti è preoccupante. La crisi del sistema economico globale che gli Stati Uniti hanno contribuito a costruire e guidare potrebbe accelerare la transizione mondiale verso un ordine economico multipolare più incerto. Nel complesso, “Le conseguenze economiche della seconda amministrazione Trump: una valutazione preliminare” suggerisce che le politiche della nuova amministrazione probabilmente incideranno negativamente sia sull’economia statunitense che su quella globale, sia a breve che a lungo termine.
Riferimenti
Draghi, M (2024), Il futuro della competitività europea , Commissione europea.
Gensler, G, S Johnson, U Panizza e B Weder di Mauro (a cura di), Le conseguenze economiche della seconda amministrazione Trump: una valutazione preliminare , CEPR Press.
Letta, E. (2024), Molto più di un mercato: potenziare il mercato unico per garantire il futuro e la prosperità dell’Europa , Relazione al Consiglio europeo.
Fonte: VoxEU.
