AI: questa volta è davvero diverso?

Ciò che è divertente è quanto si sia parlato della bolla degli investimenti nell’intelligenza artificiale e di cosa farà o non farà ai mercati e all’economia quando imploderà o non imploderà: che è quasi come al culmine della bolla delle dot-com. Che è molto peggio del culmine della bolla delle dot-com. Che non ha nulla a che vedere con la bolla delle dot-com perché questa volta è diversa. Che anche se fosse come la bolla delle dot-com e poi si trasformasse in un crollo delle dot-com, o peggio, ne varrebbe comunque la pena perché l’intelligenza artificiale esisterà e cambierà il mondo, proprio come Internet esiste ancora e ha cambiato il mondo, anche se quei primi investitori fossero stati spazzati via, o chissà cosa.

Sono molte le voci che lo sottolineano a gran voce, sottolineando quanto sia rischioso scommettere su soldi inventati, o che spiegano nei dettagli perché non è affatto rischioso, perché non assomiglia per niente alla bolla delle dot-com, perché questa volta è diverso: le quattro parole più pericolose negli investimenti.

Il dibattito abbraccia un ampio spettro di argomenti e si tratta di persone di tale statura da essere citate dai media: Jamie Dimon, Jeff Bezos, la Banca d’Inghilterra, gli analisti di Goldman Sachs, il direttore generale del FMI Kristalina Georgieva…

L’attenzione è rivolta alla circolarità tra grandi aziende tecnologiche e grandi startup degli accordi tra Nvidia, OpenAI, AMD, insieme ad Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta, Tesla, Oracle e molti altri, tra cui SoftBank, ovviamente.

OpenAI ha ora una “valutazione” ufficiale – basata sulla sua offerta azionaria secondaria – di 500 miliardi di dollari, nonostante stia perdendo sempre più ingenti quantità di denaro. E ci sono molti attori in gioco, tra loro e attorno a loro. Tutti si scambiano annunci di accordi illusori sull’intelligenza artificiale.

OpenAI ha annunciato accordi per un totale di 1.000 miliardi di dollari con un piccolo numero di aziende tecnologiche, tra cui spiccano Nvidia (500 miliardi di dollari), Oracle (300 miliardi di dollari) e AMD (270 miliardi di dollari). Ognuno di questi annunci provoca un’impennata delle azioni di queste aziende: l’effetto diretto e immediato di un’inganno finanziario.

OpenAI ovviamente non ha mille miliardi di dollari; sta bruciando quantità prodigiose di denaro. E quindi sta cercando di accaparrarsi impegni di investimento dalle stesse aziende da cui acquisterebbe le attrezzature, e di progettare accordi creativi che facciano impennare i prezzi delle azioni, e così gli annunci di denaro fasulli continuano a circolare.

L’idea di OpenAI di costruire data center con GPU Nvidia che richiederebbero 10 gigawatt (GW) di potenza è semplicemente sbalorditiva. La più grande centrale nucleare degli Stati Uniti, la centrale di Vogtle in Georgia, con quattro reattori, di cui due entrati in funzione nel 2023 e nel 2024, ha una capacità di generazione di circa 4,5 GW. Tutte le centrali nucleari degli Stati Uniti hanno una capacità di generazione di 97 GW.

Ma sono soldi veri. Un sacco di soldi veri

Le grandi aziende tecnologiche stanno riversando enormi quantità di denaro nell’economia per costruire questo vasto impero tecnologico che necessita di data center che consumerebbero enormi quantità di elettricità per consentire all’intelligenza artificiale di fare il suo lavoro. E questi “hyperscaler” stanno sfruttando quel flusso di denaro tramite prestiti, emettendo grandi quantità di obbligazioni.

E il credito privato si è lanciato nella mania di fornire ulteriore leva finanziaria, prestando ingenti somme di denaro alle startup di data center “neocloud” che intendono costruire data center e affittare la potenza di calcolo; questi prestiti sono garantiti da una garanzia, in particolare dalle GPU AI. Nessuno sa quanto varrà una GPU usata di tre anni, sostituita da GPU nuove, tra tre anni, quando i creditori potrebbero voler recuperare il loro prestito inadempiente, ma quella è la garanzia.

I data center sono in fase di costruzione. I costi delle apparecchiature al loro interno – i ricavi per le aziende che forniscono queste apparecchiature e i servizi correlati – superano di gran lunga i costi di costruzione. E le azioni delle aziende che forniscono queste apparecchiature e i servizi correlati sono in forte crescita.

Il collo di bottiglia è l’energia elettrica, e i fondi affluiscono verso quella, ma ci vuole molto tempo per costruire centrali elettriche e infrastrutture di trasmissione.

Questa volta è davvero diverso?

Quindi c’è questo aspetto industriale su larga scala della bolla degli investimenti nell’intelligenza artificiale. Lo stesso valeva per la bolla delle dot-com. L’infrastruttura delle telecomunicazioni doveva essere costruita a costi elevati. La fibra ottica ha reso Internet quello che è oggi. Quelle fibre dovevano essere tirate e trasformate in cavi, e i cavi dovevano essere posati in tutto il mondo, e server, router e altre apparecchiature dovevano essere installati, e i servizi dovevano essere inventati e forniti, e aziende e famiglie dovevano essere connesse, ed era tutto reale, ed era tutto molto costoso, richiedendo enormi investimenti, ma i progressi erano lenti e i ricavi in ​​ritardo, e poi queste azioni sopravvalutate sono semplicemente implose sotto quel peso, insieme alle azioni che erano state pioniere dell’e-commerce, della pubblicità su Internet, dello streaming e quant’altro.

Il Nasdaq, dove si concentrava gran parte di questa bolla, crollò del 78% in due anni e mezzo, gli investitori persero enormi quantità di denaro, molti furono spazzati via, migliaia di aziende e le loro azioni scomparvero o furono acquistate per rottamazione quando quella bolla di investimenti scoppiò. E a un anno dal crollo, innescò una recessione negli Stati Uniti e una mini-depressione nella Silicon Valley e a San Francisco, dove gran parte di tutto questo si era già verificato.

Eppure Internet prosperò. Amazon sopravvisse a malapena e poi prosperò in quel nuovo ambiente. Ma Amazon fu una delle eccezioni.

In questa mania di clamore, accordi truccati e ingenti quantità di denaro reale rafforzate dalla leva finanziaria – che hanno fatto esplodere i prezzi delle azioni – i mercati diventano nervosi. Tutti ne parlano, tutti lo vedono, tutti sono nervosi, indipendentemente dalla loro narrazione – se una grande svendita sia inevitabile con profonde conseguenze sull’economia statunitense, o se questa volta sia diverso e la mania possa continuare senza essere nemmeno a metà.

Qualunque sia la narrazione, il rischio è scritto in maiuscolo. Qualsiasi cosa può spingere i prezzi di queste azioni, ai loro livelli precari, a invertire improvvisamente la rotta, e se la svendita dovesse durare abbastanza a lungo, la bolla degli investimenti si arresterebbe, e gli accordi truccati sarebbero solo questo, e l’intera struttura crollerebbe. Ma l’intelligenza artificiale sarebbe ancora in giro a fare il suo lavoro, proprio come Internet.

Fonte: WolfStreet

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