30.07.22
lunedì 01.08.22
02.08.22
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[ Analisi ]

La guerra Russia-Ucraina, l’integrazione finanziaria europea e le crisi

di Kate Mackenzie, Tim Sahay

L’invasione russa dell’Ucraina ne ha aggiunto un’altra a una serie di crisi che hanno colpito l’Europa nell’ultimo decennio e mezzo. Questo articolo rileva che la frammentazione dei mercati finanziari dell’area dell’euro è stata relativamente limitata, poiché i responsabili politici hanno beneficiato delle riforme e delle esperienze con le crisi passate, i paesi e le autorità europee hanno reagito con una certa unità e le esposizioni finanziarie dirette a Russia e Ucraina sono relativamente ridotte. Le divergenze tra paesi dei prezzi delle attività nell’area dell’euro sembrano essere state guidate in particolare dai mercati obbligazionari e relative ai paesi con le maggiori esposizioni energetiche e finanziarie, nonché ai cambiamenti nell’incertezza economica.

Autori: Philipp Hartmann, Philippe Molitor, Annachiara Tanzarella, Bruun de Jong

L’Unione economica e monetaria europea (UEM) ha superato diverse gravi crisi, in particolare durante l’ultimo decennio e mezzo. Le crisi di solito sono andate di pari passo con riduzioni dell’integrazione finanziaria, spesso indicata come frammentazione finanziaria (vedi Adam et al. 2002, Baele et al. 2004, BCE 2007 e rapporti di follow-up, Parlamento europeo 2016, FSB 2019 e Claessens 2019 per ampie discussioni sull’integrazione/frammentazione finanziaria e sulla letteratura pertinente). Ciò è visibile nella Figura 1, che mostra due indicatori aggregati di integrazione finanziaria: uno basato sui differenziali di prezzo transfrontalieri nei principali mercati finanziari (indicatore composito basato sul prezzo, la linea blu) e un altro basato sulle partecipazioni di attività transfrontaliere (indicatore composito basato sulla quantità, la linea gialla). Per esempio, la Grande Crisi Finanziaria e la crisi del debito sovrano europeo insieme hanno portato l’integrazione finanziaria misurata a livelli simili ai tempi dell’introduzione dell’euro. Le ragioni di queste forze centrifughe sono molteplici, ma due particolarmente importanti e interconnesse sono che l’UEM è stata costruita dal basso verso l’alto da singoli paesi sovrani in cui l’unificazione della politica monetaria non è stata accompagnata da un’unione fiscale proporzionata. Poiché i paesi membri hanno diversi punti di forza fiscali ed economici, non hanno la stessa capacità di stabilizzarsi durante le crisi.