Credit Suisse è una delle 13 banche europee troppo grandi per fallire, ma sembra che potrebbe fallire

A seguito di una serie di scandali, cattivi investimenti e dolorosa gestione del rischio, la seconda banca svizzera, Credit Suisse, è vicina al limite.

La tanto attesa pubblicazione di ieri dei risultati finanziari del Credit Suisse per il terzo trimestre e l’ultima revisione strategica hanno fornito un’idea un po’ più chiara di quanto siano davvero brutte le cose sotto il cofano. E si scopre che sono piuttosto pessimi — così pessimi, infatti, che le azioni di Credit Suisse ieri (27 ottobre) hanno subito la loro più grande sconfitta giornaliera di sempre. Oggi, quelle azioni finora sono riuscite a malapena a raccogliere un rimbalzo, anche della varietà “gatto morto” (scusa a tutti gli amanti dei felini).

Una perdita di quattro miliardi di dollari

Credit Suisse è uno dei 13 istituti di credito europei inclusi nell’elenco delle banche globali di importanza sistemica (G-SIB) del Financial Stability Board. In altre parole, è ufficialmente troppo grande per fallire, ma è comunque precariamente vicino al fallimento. Ieri ha rivelato un’enorme perdita nel terzo trimestre di $ 4 miliardi, più di otto volte le stime medie di poco meno di $ 500 milioni. La perdita è in gran parte il risultato di una rivalutazione delle cd imposte anticipate (DTA).*

Si tratta della quarta perdita netta trimestrale consecutiva di Credit Suisse. Finora quest’anno ha registrato 5,94 miliardi di dollari di perdite. I ricavi netti, pari a 3,8 miliardi di dollari, sono aumentati marginalmente rispetto al trimestre precedente, ma sono diminuiti del 30% rispetto al terzo trimestre del 2021. Il valore della sua base di asset si è ridotto drasticamente , da $ 937 miliardi di dicembre 2020 a $ 707 miliardi di oggi. Anche il Common Equity Tier 1 ratio del gruppo è sceso al 12,6%, ben al di sotto del target di almeno il 13,5%.

Per raddrizzare la nave, CS ha presentato una nuova revisione strategica, la terza negli ultimi anni. Al centro della revisione c’è un piano per raccogliere 4 miliardi di dollari di capitale fresco. La buona notizia per Credit Suisse è che ha già trovato un importante finanziatore: la più grande banca commerciale dell’Arabia Saudita, la Saudi National Bank (BNS), che ha impegnato fino a 1,52 miliardi di dollari di capitale. Ciò darà alla BNS il 9,9% delle azioni CS in circolazione.

Controllata a maggioranza dalla House of Saud, la BNS (da non confondere con la Banca nazionale svizzera) ha anche espresso interesse a partecipare a future misure di capitale del Credit Suisse per sostenere la creazione di una banca d’investimento indipendente in Arabia Saudita. Se non altro, la partecipazione della BNS creerà un interessante dramma nel consiglio di amministrazione, dato che il fondo sovrano del Qatar, un paese che è bloccato in un conflitto diplomatico con l’Arabia Saudita, ha una partecipazione del 5% nell’istituto di credito svizzero.

La domanda ora è se CS sarà in grado di assicurarsi i restanti 2,5 miliardi di dollari. L’aumento di capitale diluirà già gli azionisti CS esistenti, molti dei quali sono contrariati per aver già versato $ 12,2 miliardi di capitale aggiuntivo nel prestatore — più del suo attuale valore di mercato — dal 2015. Questo è stato uno dei motivi per cui le azioni di CS sono crollate 18,6% ieri: il più grande calo giornaliero di sempre. Quelle azioni sono ora in calo del 57% fino ad ora quest’anno e di oltre il 95% dal 2008.

Per fermare l’emorragia, la banca prevede di dividere la sua banca d’investimento in più parti, uscire da alcune attività e vendere il groppone del suo gruppo di prodotti cartolarizzati, molto probabilmente ad Apollo Global Management Inc. e PIMCO. Spera anche di riportare il marchio First Boston per la sua attività di investment banking negli Stati Uniti, che Credit Suisse ha acquisito nel 1990, solo per scorporarne la maggior parte. Secondo fonti citate da Reuters, CS manterrà ancora una grossa partecipazione in CS First Boston ma, nel tempo, cederà la sua posizione.

Credit Suisse prevede inoltre di ridurre del 15% le sue spese da qui al 2025. Nell’ambito di questo piano di risparmio “radicale”, licenzierà 9.000 dei suoi 52.000 dipendenti. Se tutto andrà secondo i piani, la banca tornerà a realizzare profitti nel 2024. Ma anche se ciò dovesse accadere, CS punta a raggiungere un ritorno sull’equità tangibile — una misura chiave della redditività — di appena il 6% entro il 2025, il che significa continuerà a essere in ritardo rispetto ai suoi coetanei.

“Il nuovo Credit Suisse sarà sicuramente redditizio dal 2024 in poi”, ha affermato il CEO Ulrich Koerner in un’intervista a Bloomberg Television. “Non vogliamo promettere troppo e non consegnare, vogliamo fare il contrario”.

Cattivo tempismo 

Come ho notato un mese fa, nel gigantesco TBTF in rapida contrazione Credit Suisse Is Living Dangerously , CS ha scelto il momento peggiore per andare cap in hand agli investitori, con le condizioni finanziarie in rapido deterioramento in tutto il mondo, il mercato ribassista globale in peggioramento e la propria capitalizzazione di mercato ora valutata a soli $ 10,15 miliardi, meno della metà del suo valore di dieci mesi fa. Ciò rende molto più difficile aumentare il capitale a un prezzo ragionevole per rafforzare la sua posizione.

“L’esecuzione di ciò dipende fortemente da forze economiche al di fuori del loro controllo”, ha detto a Reuters Chris Marinac, direttore della ricerca presso la società di investimento Janney Montgomery Scott. “Se fossimo in un grande mercato, probabilmente potresti concedere all’azienda il beneficio del dubbio. Ma poiché è l’autunno 2022 e c’è tutta questa incertezza… è davvero difficile. Questo è lo stagno in cui nuota Credit Suisse».

Ciò che forse colpisce di più è la rapidità con cui la salute finanziaria di CS si è deteriorata. Come la maggior parte delle banche europee, i problemi del Credit Suisse risalgono al massiccio accumulo di debito privato negli anni pre-crisi e alla sua successiva implosione durante la crisi finanziaria globale e del debito sovrano europeo. Ma nel breve spazio degli ultimi due anni è passato dall’essere un gestore patrimoniale ragionevolmente esperto a premiare il ruolo di prestatore più problematico d’Europa da parte di Deutsche Bank, principalmente a causa del suo coinvolgimento eccessivo con il crollo del “family office” di Archegos e il Greensill Truffa “finanza della catena di fornitura”.

E gli scandali continuano ad arrivare fitti e veloci. Solo negli ultimi due anni è stata multata per aver organizzato un prestito fraudolento al Mozambico, per aver riciclato denaro per un trafficante di cocaina bulgaro e per aver ingannato gli azionisti sulla sua esposizione al rischio ad Archegos Capital. L’esposizione a tale rischio è costata alla banca almeno 5,5 miliardi di dollari.

Ha appena pagato 234 milioni di dollari per risolvere un caso di frode fiscale francese. È stato anche rimproverato dalle autorità di regolamentazione per aver spiato i suoi dirigenti ed è stato macchiato dal suo coinvolgimento con il defunto finanziere Greensill Capital. Le ricadute di quello scandalo hanno danneggiato incalcolabilmente la reputazione di Credit Suisse nel segmento di clientela più importante: gli investitori con un patrimonio netto ultra elevato.

Problemi di liquidità

Il recente scoppio degli spread dei credit default swap di Credit Suisse, a livelli mai visti dal GFC, ha suggerito che la banca stesse soffrendo di una crisi di finanziamento, come ha sottolineato Yves nel suo recente post, ” The Inevitable Financial Crisis “. Ieri, CS più o meno lo ha ammesso, affermando che una o più delle sue unità hanno violato i requisiti di liquidità in ottobre a causa del prelievo di denaro da parte dei depositanti. In altre parole, la banca ha subito l’inizio di una corsa agli sportelli.

Secondo una dichiarazione di CS, i prelievi sono stati innescati da “stampa negativa e copertura sui social media basata su voci errate” (che la banca è nei guai, cosa che è chiaramente) ed esacerbate dal fatto che la banca aveva ridotto il suo accesso ai mercati del debito nelle settimane precedenti alla presentazione del suo piano di ristrutturazione. CS ha sottolineato che i suoi rapporti di liquidità e di finanziamento a livello di gruppo sono stati sempre mantenuti.

Questo potrebbe spiegare perché, a ottobre, la Banca nazionale svizzera ha investito la Federal Reserve per oltre $ 20 miliardi di dollari in swap. Una settimana fa, a 17 banche svizzere sono stati stanziati 11,09 miliardi di dollari, l’importo più grande richiesto in una singola operazione dalla crisi finanziaria globale.

Secondo Swiss Info, dato che “non c’erano segnali di stress che divampavano nel sistema finanziario svizzero” (a parte, ovviamente, una corsa all’aumento dei depositi presso la sua seconda banca più grande), “l’aumento dell’appetito per i dollari era probabilmente un gioco per fare soldi da banche più piccole”. Se ciò fosse vero (cosa che probabilmente non è), l’idea che le banche svizzere carichino miliardi di dollari dalla Fed solo per un gioco di arbitraggio, sarebbe, di per sé, scandalosa.

Ma poiché la Banca nazionale svizzera non tiene conto della questione, non abbiamo modo di sapere a cosa sia stato effettivamente utilizzato il denaro. Ma il semplice fatto che la BNS abbia attinto a scambi di dollari in volumi mai visti dopo la GFC dovrebbe essere motivo di seria preoccupazione.

Nel frattempo, continuano ad apparire crepe nell’ultimo piano strategico di CS, riporta oggi Reuters , con analisti e investitori che esprimono un senso di persistente disagio. Un azionista anonimo ha descritto un “quadro complessivamente cupo”. Secondo il quotidiano spagnolo El Español, se CS non riuscirà a raccogliere la quantità di capitale richiesta, il risultato più probabile sarà un’acquisizione da parte di UBS, che sarebbe la prima fusione in assoluto di due banche TBTF europee. Probabilmente richiederebbe una significativa infusione di fondi pubblici creando la madre di tutti i monopoli bancari.

* Le “Attività fiscali differite”, o DTA, sono attività di valore spesso discutibile. Le banche (come altre società) possono riportare le perdite accumulate negli anni precedenti per compensare le loro eventuali passività fiscali in futuro. Le DTA sono il valore teorico di potenziali risparmi fiscali futuri, qualora le banche un giorno avessero abbastanza utili imponibili, e quindi sufficienti passività fiscali, per utilizzarli. Le DTA hanno suscitato polemiche durante la crisi dopo che alle banche è stato permesso di aumentare esteticamente la propria base di capitale convertendo le DTA, che non contano nel capitale di base, in crediti d’imposta differiti, il che lo fa.

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